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　　AMD：正式推出Instinct MI350系列AI芯片，推理提升35倍。AMD举办了2025全球AI发展大会，主要发布、介绍了最新AI芯片和云基础硬件设备。OpenAI与ADM联合发布了Instinct MI400、Instinct MI350系列超强AI芯片。其中MI350系列AI芯片与上一代产品相比，MI350配备了288GB的HBM3E内存和高达8TB/s的内存带宽，在AI计算能力上提升了4倍，推理性能提升了35倍。

　　尽管市场整体仍对宏观扰动和政策风险保持谨慎，但本周Oracle财报超预期与OpenAI最新推理模型价格持续下探，进一步强化了我们对“AI产业链”趋势性向好的判断——一方面推理基础设施仍处于显著供不应求状态，另一方面模型成本快速下调加速应用端的商业化落地。1）AI算力层面，从Oracle财报来看，AI推理基础设施需求远超供给，公司四季度末RPO达1380亿美元，同比增长41%，其中云RPO占比近80%，33%预计在未来12个月内确认为收入；公司预计FY26RPO增长超过100%，云基础设施收入将增长70%以上。公司明确指出Stargate相关的合作业务已被计入FY26增长预期，若订单完全达成，有望进一步推动RPO上修。我们认为，Oracle作为超大模型推理的核心云基础设施供应方，其云RPO的高速增长不仅反映了OpenAI等头部客户真实而强烈的订单锁定，也验证了AI算力（尤其是推理侧）高景气度及确定性，我们认为本轮AI资本开支周期仍在上行区间，建议关注：头部云厂商云业务加速增长【Oracle】【谷歌】【微软】，以及云厂商资本支出上行带来的对相关算力基础设施拉动【英伟达】、【VERTIV】、【博通】。2）从模型层面来看，OpenAI发布的新一代o3-Pro模型在性能与价格两个维度实现大幅跃升，进一步推动AI应用成本结构改善。o3-Pro在AIME2024、GPQA、Codeforces等多项权威测评中全面领先前代模型，性能显著超越o1-Pro与o3，同时价格相较于o1-Pro与o3下降超80%。我们认为极大提升了AI应用开发的ROI，利好具备产品化能力与大模型集成能力的AI应用公司。结合近期Duolingo、AppLovin、Salesforce、Rubrik等企业财报中AI产品使用量、付费用户、ARR等数据的持续增长，我们判断AI应用正从早期能力验证阶段加速过渡到大规模商业化落地阶段，建议关注：【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】、【Rubrik】、【Salesforce】、【Cloudflare】。

　　本周，字节跳动于北京举办火山引擎FORCE原动力大会，正式发布豆包大模型1.6版本及Seedance1.0Pro等多模态产品，覆盖文本、语音、视频等全模态场景。官方数据显示，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量突破16.4万亿，较去年5月发布初期增长137倍，体现出AI应用端真实需求快速增长。我们认为，豆包tokens高速增长标志中国AI正在从“模型能力提升”阶段加速进入“token量快速增长”的商业化周期，To C与To B两端渗透持续提速。另一方面，此前快手可灵上线个月后，年化收入运行率突破1亿美元，中国AI商业化拐点进一步认证。我们认为中国AI正迈入“双轮驱动”新阶段：一方面，国产大模型能力持续接近国际一线水平，部分指标实现超越；另一方面，To C与To B两端商业化探索进入加速兑现期，或将引发产业链新一轮估值重估。建议关注标的：【阿里巴巴】、【小米】（汽车、电子组联合覆盖）、【腾讯控股】、【美图公司】、【快手】、【美团】（商社组联合覆盖）